• 【造價工程師】2018造價-案例-精講班-24、(2018)第一章-案例四講解(二) 聯系客服

    2018造價工程師《建設工程造價案例分析》精講班

    【教材案例】

    案例四: 項目現金流量表,投資回收期,資本金現金流量表

    案例五: 還本付息表(本題目重點,需要臨時借款),總成本,利潤表,總投資收益率,資本金凈利潤率,資本金現金流量表; 案例六:還本付息計算,資本金現金流量表

    案例七:建設期利息,還本付息,折舊,攤銷,總成本,利潤表,財務計劃現金流量表,資產負債表,

    案例八:盈虧平衡點

    案例九:敏感性分析,敏感系數、臨界點

    【案例四】 背景:

    某企業擬投資建設一個生產市場急需產品的工業項目。該項目建設期1年,運營期6年。項目投產第一年可獲得當地政府扶持該產品生產的補貼收入100萬元。項目建設的其他基本數據如下:

    1.項目建設投資估算1000萬元,預計全部形成固定資產(包含可抵扣固定資產進項稅額100萬),固定資產使用年限10年,按直線法折舊,期末凈殘值率4%,固定資產余值在項目運營期末收回。投產當年需要投入運營期流動資金200萬元;

    2.正常年份年營業收入為702萬元(其中銷項稅額為102萬),經營成本為380萬元(其中進項稅額為50萬);稅金附加按應納增值稅的10%計算,所得稅稅率為25%;行業所得稅后基準收益率為10%,基準投資回收期為6年,企業投資者期望的最低可接受所得稅后收益率為15%;

    3.投產第一年僅達到設計生產能力的80%,預計這一年的營業收入及其所含銷項稅額、經營成本及其所含進項稅額均為正常年份的80%;以后各年均達到設計生產能力;

    4.運營第4年,需要花費50萬元(無可抵扣進項稅額)更新新型自動控制設備配件,維持以后的正常運營需要,該維持運營投資按當期費用計入年度總成本。 【問題】

    1.編制擬建項目投資現金流量表;

    2.計算項目的靜態投資回收期、財務凈現值和財務內部收益率: 3.評價項目的財務可行性:

    4.若該項目的初步融資方案為:貸款400萬元用于建設投資,貸款年利率為10%(按年計息),還款方式為運營期前3年等額還本,利息照付。剩余建設投資及流動資金來源于項目資本金。

    試編制擬建項目的資本金現金流量表,并根據該表計算項目的資本金財務內部收益率,評價項目資本金的盈利能力和融資方案下的財務可行性。 分析要點:

    建設項目財務分析可分為融資前分析和融資后分析,一般宜先進行融資前分析,在融資前分析結論滿足要求的情況下,初步設定融資方案,再進行融資后分析。

    融資前分析與融資條件無關,其依賴數據少,報表編制簡單,但其分析結論可滿足方案比選和初步投資決策的需要。如果分析結果表明項目效益符合要求,再考慮融資方案,繼續進行融資后分析;如果分析結果不能滿足要求,可以通過修改方案設計完善項目方案,必時甚至可據此做出放棄項目的建議。在項目建議書階段,可只進行融資前分析。融資前財務分析應以動態分析為主,靜態分析為輔。編制項目投資現金流量表,計算項目財務凈現值、投資內部收益率等動態盈利能力分析指標;計算項目靜態投資回收期。

    融資后分析是指以設定的融資方案為基礎進行的財務分析,它以融資前分析和初步的融資方案為基礎,考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力,判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后分析是比選融資方案,進行融資決策和投資者最終決定出資的依據。

    本案例較為全面的考核了建設項目融資前財務分析,要求編制項目投資現金流量表,計算項目財務凈現值、投資內部收益率和靜態投資回收期指標并評價項目的財務可行性;趯Ρ鹊男枰,進一步考核了融資后財務分析的相關基礎知識。融資后財務分析涉及面廣,知識點多,本案例只要求編制項目的資本金現金流量表,計算項目的資本金財務內部收益率,更多的知識點參見教材后續案例分析試題。 本案例主要解決以下概念性問題和知識點:

    1.2016年5月1日起,我國已經全面推行“營改增”。增值稅是以商品(含應稅勞 務)在流轉過程中產生的增值額作為計稅依據而征收的一種流轉稅,實行價外稅。增值 稅應納稅額按照如下公式計算:

    增值稅應納稅額=當期銷項稅額-當期進項稅額

    當期銷項稅額=銷售額×稅率

    當期進項稅額為納稅人當期購進貨物或者接受應稅勞務支付或者負擔的增值稅額。 當期銷項稅額小于當期進項稅額不足抵扣時,其不足部分可以結轉下期繼續抵扣。 此外,工程項目投資構成中的建筑安裝工程費、設備及工器具購置費、工程建設其他費用中所含增值稅進項稅額,可以根據國家增值稅相關規定實施抵扣,該可抵扣固定資產進項稅額不得計人固定資產原值。

    客觀地講,無論是建設期發生的建筑安裝工程費、設備及工器具購置費、工程建設其他費用中所含的可抵扣增值稅進項稅額,還是生產經營期發生的各項成本開支中的可抵扣增值稅進項稅額都無法在建設項目的前期經濟評價階段準確估計。就建設期投資估算而言,為了滿足籌資的需要,應該足額估算,即按照含增值稅進項稅額的價格估算建設投資,因此需要將可抵扣固定資產進項稅額單獨列示,以便財務分析中正確計算固定資產原值和應納增值稅。

    就運營期而言,增值稅由最終消費者負擔,沒有建設期建設投資進項稅額抵扣時,現金流入中的當期銷項稅額,等于現金流出中的當期進項稅額和當期增值稅應納稅額之和,因此僅就此而言,可以在現金流人、流出中同時不考慮增值稅,并不會影響各年的凈現金流量。但是由于增值稅應納稅額的大小會影響城市維護建設稅、教育費附加等附加稅費,進而也會影響項目現金流量,故建設項目經濟評價時應對運營期各年的銷項稅額和進項稅額進行科學測算,以使評價更準確、更符合實際。

    當然,鑒于在項目投資決策階段準確測算增值稅的困難,且增值稅由最終消費者負擔,受增值稅影響的城市維護建設稅、教育費附加等附加稅費占投資、收入的比例很小,對經濟評價的影響不大,故對擬建項目開展初步評價或者評價精度要求不高時,也可不考慮增值稅的影響。

    2.融資前財務分析只進行盈利能力分析,并以項目投資現金流量分析為主要手段。為了體現固定資產進項稅抵扣導致企業應納增值稅的降低進而致使凈現金流量增加,應在現金流入中增加銷項稅額,同時在現金流出中增加進項稅額(指營運投入的進項稅額)以及應納增值稅。

    3.項目投資現金流量表中,固定資產原值應扣除可抵扣固定資產進項稅額。另外回收固定資產余值的計算,可能出現兩種情況:

    營運期等于固定資產使用年限,則固定資產余值=固定資產殘值;

    營運期小于使用年限,則固定資產余值=(使用年限-營運期)×年折舊費+殘值。 4.所得稅是現金流量表的主要現金流出項目,編制現金流量表,計算凈現值、內部收益率等財務評價指標均需要正確計算項目各年的所得稅;\統而言,所得稅的計稅基礎(應納所得稅額)是按規定彌補以前年度虧損后的稅前利潤,其中稅前利潤=營業收入-總成本費用。由于總成本費用中包含有因融資產生的利息支出,同一個建設項目不同的融資方案會有不同的利息支出,進而有不同的總成本費用、稅前利潤和所得稅。

    融資前分析要求與融資條件無關,因此對項目投資現金流量表中的“所得稅”應進行調整,引入“調整所得稅”的概念,調整的目的就是為了不受融資方案的影響。調整所得稅以息稅前利潤(EBIT)為基礎,按以下公式計算: 調整所得稅=息稅前利潤(EBIT)×所得稅率 式中,息稅前利潤=利潤總額+利息支出

    或 息稅前利潤=營業收入-總成本費用+利息支出+補貼收入 總成本費用=經營成本+折舊費+攤銷費+利息支出

    或 息稅前利潤=營業收入-經營成本-折舊費-攤銷費+補貼收入

    此外,計算息稅前利潤時,除了剔除總成本費用中的利息支出的影響外,建設期利息對折舊的影響(因為折舊的變化會對利潤總額產生影響,進而影響息稅前利潤)也應被排除,即在融資前分析中,固定資產總額中不應包括建設期利息,而在融資后分析中,建設期貸款利息則需要計入固定資產投資。

    當然,如此將會出現兩個折舊和兩個息稅前利潤(用于計算融資前所得稅的息稅前利潤

    和利潤與利潤分配表中的息稅前利潤)。為簡化起見,根據《建設項目經濟評價方法與參數(第三版)》,當建設期利息占總投資比例不是很大時,也可按利潤表中的息稅前利潤計算調整所得稅。

    5.財務凈現值是指把項目計算期內各年的財務凈現金流量,按照基準收益率折算到建設期初的現值之和。各年的財務凈現金流量均為當年各種現金流人和流出在年末的差值合計不管當年各種現金流入和流出發生在期末、期中還是期初,當年的財務凈現金流量均按期末發生考慮。

    6.等額還本、利息照付是常用的還款方式之一。等額還本、利息照付是在每年等額 還本的同時,支付逐年相應減少的利息。還本付息的計算公式如下:

    At =+Ic× ×i

    式中: At——第t年還本付息額; ——每年償還本金額;

    IC× ×i——第t年支付利息額。

    需要注意的是公式中的Ic并不僅僅只是項目建設期的貸款額,還應當包括建設期貸款利息累計,即建設期末的貸款本息累計額。

    7.項目投資財務內部收益率反映了項目占用的尚未回收資金的獲利能力,它取決于項目內部,反映項目自身的盈利能力,是考核項目盈利能力的主要動態評價指標。在財務評價中,將求出的項目投資財務內部收益率FIRR與行業基準收益率iC比較。當FIRR≥iC時,可認為項目盈利能力已滿足要求,在財務上是可行的。

    注意區別利用靜態投資回收期與動態投資回收期判斷項目是否可行的不同。當靜態投資回收期小于等于基準投資回收期時,項目可行;只要動態投資回收期不大于項目壽命期,項目就可行。

    項目的資本金財務內部收益率反映了項目資本金的獲利水平,其表達式和計算方法同項目投資財務內部收益率,只是所依據的表格和凈現金流量的內涵不同,判斷的基礎參數也可能不同。項目資本金財務內部收益率的基準參數應該體現項目發起人(代表項目所有權益投資者)對投資獲利的最低期望值(最低可接受收益率)。當項目資本金財務內部收益率大于或等于該最低可接受收益率時,說明在該融資方案下,項目資本金獲利水平超過或者達到了要求,該融資方案是可以接受的。

    8.-些項目在運營期需要投入一定的固定資產投資才能得以維持正常運營,這類投資稱為維持運營投資。對維持運營投資,根據實際情況有兩種處理方式,一種是予以資本化,即計入固定資產原值,一種是費用化,列入年度總成本。維持運營投資是否能予資本化,取決于其是否能夠使可能流人企業的經濟利益增加,且該固定資產的成本是否能夠可靠地計量。如果該投資投入后延長了固定資產的使用壽命,或者使產品質量實質性提高,或者成本實質